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中信建投:股指期货融资融券周报 期指首秀机会多 风格转换应有时

2019-10-20 13:40:10 | 来源: 西餐

中信建投:股指期货融资融券周报 期指首秀机会多 风格转换应有时 2010-04-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

周五A股市场的反应完全在我们的预期之内,该交易日上证指数、深证成指以及沪深300指数分别下跌1.1%、0.77%和1.13%,成交也较前几个交易日有所放大。股指期货推出后,由于:(1)套期保值者将部分投资股票市场的资金用作期货交易保证金;(2)交易转移效应,尤其是股指期货首日呈现出的“财富效应”,对交易转移起到加速作用;(3)预期反弹结束的获利盘回吐。上述三方面原因均会造成股票市场出现短暂供需失衡,而造成现货指数的短暂回调,但中长期趋势仍决定于基本面。

截至4月16日收盘,上证综指静态PE(TTM,剔除负值)22.21X、深证成指静态PE(TTM,剔除负值)28.36X、沪深300静态PE(TTM,剔除负值)20.87X;按照2010年预测盈利0.6099元计算沪深300指数2010年动态PE为16.3X,目前总体估值处于较合理水平。

交易策略:(1)市场择时。根据局部Hurst指数,我们认为本周的市场仍不会出现方向性的选择,因此,目前仍不是大幅建仓的时机:(2)风格择时:从经济周期理论、货币供应情况、通货膨胀情况以及估值情况,目前市场已经初步具备风格转换的基本条件,结合局部Hurst指数以及股指期货的影响分析,我们判断短期或不能完成风格转换。从市场择时和风格轮动来看,仍未到全面做多股指期货之时;(4)融资融券:沪市中国平安、贵州茅台和长江电力融券余额接近或超过1000万元;而深市融券余额超过500万的股票只有冀中能源和五粮液两只,我们建议关注“知情”交易者的交易动向,关注上述个股;(5)股指期货:IF1005目前套利空间不大,但如果套利空间在40点以上时,建议投资者大胆执行套利交易操作;IF1006具有20点的套利空间,这个空间有所扩大时,建议投资者适当建立IF1006套利组合;两个季月合约套利空间在40~60点之间,我们建议建立小量套利组合。

1、市场概况上周A股市场最为市场关注的是周五股指期货挂盘交易,而我们也在第一时间对这一重大事件进行跟进,并指出,股指期货的推出意味着“短期行情或接近尾声”,从3月26日公布上市交易日至4月15日,沪深300指数上涨幅度为5.12%,完全在我们的预期之内,我们判断短期行情接近尾声的理由有三:(1)套期保值者将部分投资股票市场的资金用作期货交易保证金;(2)交易转移效应,即股指期货的保证金杠杆交易、T+0以及现金交割等特性适合追求高风险高收益的投机者,这部分原先的股票市场的投机者一次性转移到股指期货市场;(3)预期反弹结束的获利盘回吐。上述三方面原因均会造成股票市场出现短暂供需失衡,而造成现货指数的短暂回调,但中长期趋势仍决定于基本面。

周五A股市场的反应完全在我们的预期之内,该交易日上证指数、深证成指以及沪深300指数分别下跌1.1%、0.77%和1.13%,成交也较前几个交易日有所放大。

纵观整周,A股继续整理,但成交量较前周增加逾三成,各类风格和多数行业指数均鲜有表现。沪指周跌幅0.48%;深成指周跌幅1.10%,沪深300指数周下跌0.68%;而中小板综指在前周上涨3.36%并创出了历史新高之后回落1.34%。

宏观经济层面,4月15日,国家统计局公布的经济数据显示经济运行情况良好,一季度GDP增长11.9%,基本符合市场预期,3月份CPI同比增长2.4%,略低于预期,或能减轻市场对加息的担忧。强劲的经济数据固然是经济复苏的良好表现,但这将强化经济过热的忧虑,政策层面“调结构”的步伐可能加快,尤其体现在对房地产行业的调控上,4月15日,国务院出台严厉新规治理房地产市场,但如果房价仍“失控”,不排除会有更为严厉的政策出台,这将对相关权重板块构成压力。

从资金面来看,一季度新增贷款2.6万亿元,其中三月份新增5107亿元,无论同比还是环比均有显著的回落,流动性收紧或成为近期的趋势。农行近2000亿元的IPO加速也对近期市场表现产生一定的压力。

市场一直期待的风格转换本周没能借助股指期货这一“东风”如期出现,但估值水平较高的小盘股本周出现较大幅度回调,大盘股指数下跌幅度也接近1%,从上周表现来看,大盘股比小盘股抗跌,这与目前二者相对估值相对应。相对而言,上周市场青睐高市净率的股票,而这一指数也成为上周唯一出现上涨的市场风格。

从行业来看,由于房地产政策忧虑加剧,房地产调控已经是确定性事件,剩下的只是力度的问题,越来越多的资金“逃离”房地产板块,反映在这一板块上,已经连续两周跌幅居前,本周下跌更是超过5%,受这一影响,建筑建材跌幅也比较居前;而前期涨幅较好的信息服务板块跌幅也超过2%。受粮食减产、粮价上涨预期和避险情绪影响,本周农林牧渔和医药生物板块表现相对较好。

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