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金融:银行业 国际比较显示地方财政风险依然可控

2019-10-09 18:41:20 | 来源: 食材

金融:银行业 国际比较显示地方财政风险依然可控 2010-04-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们通过国际比较的方式,对我国地方财政的安全性以及对负债担保能力进行解析。整体上看,在本轮融资平台天量信贷投放后,我国地方政府的负债水平上升明显,但与美欧等发达国家相比,核心的债务指标并未出现明显偏离。调控政策需要扭转地方政府负债比例上升过快的趋势。但由于国内地方政府绝对的负债水平并不离谱,全国范围内出现地方财政领域系统性风险的概率仍然有限。企业盈利和投资的强劲恢复将有助于改善市场对银行业资产状况的认可程度。

当前对板块估值最核心的压制来自于融资平台天量贷款投放引发的对资产质量的担忧。由于大量融资平台项目自身的还款能力很难确定,投资者关注的重心转移到了地方政府财政担保能力上,因此融资平台相关贷款的风险很大程度上近似地转化为了对地方政府财政债务偿付风险的担忧。

2009年全国各个省份的本级地方财政收入加上中央转移支付的规模,其收入达到6.12万亿,再加上各地7000多亿的预算外收入,以及1.5万亿的土地出让收入,2009年地方政府整体的可支配财力大约在8.2万亿左右。按照债务率=政府性债务余额/当年可支配财力的口径计算,国内地方政府整体的债务率指标应当仍然低于100%,逼近国际上比较常见的监管上限。

从债务余额/GDP来看,地方政府8万亿负债与GDP的比值约为24,且已经计入了县乡级政府的直接债务规模。如果考虑到今明两年后续投放的贷款,负债比例可能会上升到 0%。与国际上其他各国标准相比较, 0%的读数同样处于偏高但尚可接受的范围内。

在全球普遍为政府过度举债所困扰的背景下,国内地方政府负债比率与国际上其他国家负债率相当的结果,并不能够代表国内地方政府的债务水平处于合理与极度安全的状态。各国政府普遍面临公共债务过高的压力,对海外政府公共财政的末日危言不绝于耳,而且如美国加州等地区也实实在在地爆发了政府债务危机。对地方政府举债和投资进行强有力监管势在必行,短期内政府项目的政策调整对银行板块估值的压制难以消除。但由于国内地方政府绝对的负债水平并不离谱,全国范围内出现地方财政领域系统性风险的概率仍然有限,只能算作是潜在的风险因素。如果对企业利润强劲增长以及投资活动增强的预期得以兑现,可能提升投资者信心,进而改善市场对银行业资产状况的认可程度。

地方政府融资平台:悬而未决带来估值压制去年下半年来,银行板块的相对估值持续下行,当前对板块估值最核心的压制来自于融资平台天量贷款投放引发的对资产质量的担忧。我们测算的结果显示,在宏观经济没有爆发系统性风险的前提下,即使不考虑地方财政或显性或隐性的各种担保,仅仅依靠项目自身的还款能力,参考98年保增长投资项目的质量,融资平台贷款的损失依然可控,不会对银行的资本金和盈利水平产生实质性的伤害。融资平台贷款具体投向、质量状况不透明,尽管各家银行在发布年报期间,就项目质量向投资者披露了一些具体细节,并对项目前景做出了相对乐观的判断,但在信息高度不对称的情况下,银行系统单方面的解释依然难以完全消除投资者的担忧。

因此,由于大量融资平台项目自身的还款能力很难确定,投资者关注的重心转移到了地方政府财政担保能力上,因此融资平台相关贷款的风险很大程度上近似地转化为了对地方政府财政债务偿付风险的担忧。我们通过国际比较的方式,对我国地方财政的安全性以及对负债担保能力进行解析。整体上看,在本轮融资平台天量信贷投放后,我国地方政府的负债水平上升明显,已经逼近其他各国设定的警戒线,但与美欧等发达国家相比,核心的债务指标并未出现明显偏离。

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